Yüzde 76’lık ‘ilginç’ artış

Doğan Grubu’na ait medya iştiraklerinin satışı öncesinde halka açık grup hisselerindeki hareket dikkat çekiyor. Öyle ki Doğan Yayın Holding hisseleri son 1 yılda yüzde 62, Hürriyet yüzde 29 prim yapmış. Ancak en çarpıcı değerlenme Milliyet, Vatan, Posta ve Fanatik gazetelerini çıkaran Doğan Gazetecilik hisselerinde. Doğan Gazetecilik hisseleri son 1 yılda yüzde 76 yükselmiş ve piyasa değeri de bugün 240 milyon doları bulmuş. Peki Doğan Gazetecilik hisseleri bu sıçramayı hangi tarihte yapmış? Ekim 2009’da Doğan Gazetecilik hisselerinin piyasa değeri 130 milyon dolar seviyesindeyken, kasım ayına gelindiğinde bu değer bir anda 290 milyon dolara kadar fırladı. Bu dalgalanmanın ardından hisseler değer yitirirken, 14 Ekim 2010 itibarıyla şirketin hisseleri 240 milyon dolar seviyesinde. Hisselerin 1 yıllık primi de yüzde 76’yı aşmış durumda. İşte bu dikkat çeken değerlenme sonrası Habertürk Gazetesi yazarı Yavuz Semerci de Doğan Gazetecilik hisselerinin değerini köşesinde tartışmaya açtı. Semerci “Doğan Gazetecilik mi pahalı, Hürriyet mi ucuz?” sorusunu sordu ve “Doğan Gazetecilik’in şu anki piyasa değeri 240 milyon dolar. EBITDA ise şu anda yok, yıl sonunda belki 7 milyon dolar civarında olacağını bilançodan çıkarabiliriz. Neredeyse 36 kat bir değerden söz ediyoruz. Hürriyet’te ise bu oran 10 kat. Yani makul ve mantıklı bir seyir söz konusu. Başka bir deyişle, Doğan Gazetecilik aşırı değerli gözüküyor” cevabını okurları ile paylaştı.

MEDYA ŞİRKETİ 2009’DA ZARARDA

Doğan Gazetecilik’in 2009’da kârı bulunmuyor. 2008’de de benzer durum sözkonusu. Şirket iki yıl art arda zarar etti.

Nitekim Doğan Gazetecilik’in diğer finansal göstergeleri de bu tespitleri destekler nitelikte. Radikal Gazetesi’ni ağustos ayında 5 milyon TL’ye Hürriyet’e satan Doğan Gazetecilik’in yılın ilk yarısı itibarıyla satış gelirleri 181 milyon lira düzeyinde. Şirketin net kârı ise sadece 614 bin TL. Şirketin FAVÖK değeri (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr) 8 milyon lira. 2009 yılı toplamında ise EBITDA yani FAVÖK’ü 6.6 milyon TL. Doğan Gazetecilik’in 2009 sonu itibarıyla net kârı ise bulunmuyor. Aksine şirketin zararı 16.2 milyon TL. 2008 sonunda da benzer bir durum söz konusu bilançolarda. Doğan Gazetecilik’in 2008 sonunda FAVÖK’ü eksi 43 bin TL. Bu dönemdeki net zararı ise 753 bin TL. Peki hisse performansını da yakından ilgilendiren Fiyat Kazanç (FK) oranına bakıldığında durum nasıl? Doğan Gazetecilik FK’sı -126. Şirket zararda olduğu için bu oran eksi gösteriyor. Genel olarak da FK’nın düşük çıkması tercih edilir.

Hürriyet Gazetesi 2010’un ilk yarısında zararda!

Piyasa değeri 718 milyon dolara ulaşan Hürriyet Gazetesi’nin 2010 yılı ilk altı aylık zararı ise 865 bin TL. 6 ayda 396 milyon TL’lik satış rakamına ulaşan Hürriyet’in Fiyat Kazanç oranı ise -47. 1.7 milyar TL aktif toplamı olan Hürriyet’in 2009 sonu itibarıyla zararı da 41 milyon lira. 2008 sonunu da zararla kapatan Hürriyet’in 2008’deki net zararı 21 milyon lira. Şirketin EBITDA’sı 2010’un ilk altı aylık döneminde 55 milyon TL düzeyinde. Bu tabloyu yansıtan Hürriyet Gazetecilik hisselerinin son 1 yıllık değer artışı da yüzde 29 düzeyinde.

HABERTÜRK Gazetesi yazarı YAVUZ SEMERCİ gündeme getirdi

“Doğan Gazetecilik’in piyasa değeri 240 milyon dolar. 36 kat değerli görünüyor” diyen Yavuz Semerci, “Doğan Gazetecilik mi pahalı, Hürriyet mi ucuz?” diye sordu.

Doğan Gazetecilik pahalı, Hürriyet’in değeri normal

Doğan Gazetecilik ve Hürriyet’in değerleri ile ilgili tartışmayı açan Yavuz Semerci’nin önceki gün Habertürk’te yer alan yazısı: “Star TV kendi başına ne kadar eder? Kanal D ve Hürriyet’in içinde bulunmadığı bir pakete (içinde Star TV ve Milliyet, Posta, Radikal’in olduğu) kim ne kadar önerebilir? Binlerce yatırımcı Doğan Holding, Doğan Yayın Holding ve Doğan Gazetecilik hisselerinin performansını yakından takip ediyor. Ve hisse senetlerinin birkaç günlük performansı da -elbette bana göre- kimi şirketin aşırı değerlendiğini gösteriyor. Başka bir deyişle, beklentiler artık rasyonel boyutların dışına çıktı… Bir şirketin değerini belirleyen onlarca faktör sayabilirsiniz. Pazarın durumu (doygun mu, gelişmeye meyilli mi), şirketin sektördeki payı, ülkenin ekonomik yapısı, istikrar vs… Ancak temel gösterge EBITDA (Earning Before Interest Taxes, Depreciation and Amortization). Türkçe’si de FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr). Bu gösterge, bir şirketin ana faaliyetlerinden kâr mı zarar mı ürettiğini ortaya koyuyor. Ve dünyada medya şirketlerinin satın alma değerleri (hele kontrol hisseleri de söz konusuysa) EBITDA çarpı 5 ila 10 arasında değişiyor. Yani bir medya şirketinin yıllık EBITDA’sı 100 milyon dolar ise satın alma sırasında hisse değeri (ülkesine, bölgesine göre) 500 milyon dolar ila 1 milyar dolar arasında değişiyor. Doğan Gazetecilik’in şu anki piyasa değeri 241 milyon dolar. EBITDA ise şu anda yok, yıl sonunda belki 7 milyon dolar civarında olacağını bilançodan çıkarabiliriz. Neredeyse 36 kat bir değerden söz ediyoruz. Hürriyet’te ise (teknik detaylara boğmayayım) bu oran 10 kat. Yani makul ve mantıklı bir seyir söz konusu. Başka bir deyişle, Doğan Gazetecilik aşırı değerli gözüküyor. (Bu satış süreciyle birlikte hisse toplayanların bu hesabı yapıp yapmadıklarından emin değilim.) Reel bir veri daha… Doğan Gazetecilik, kendisine bağlı Milliyet, Posta, Radikal gibi gazeteleri üretmek ve dağıtmak için 2010 yılının 6 ayında 177 milyon TL harcamış. Elde ettiği gelir ise 181 milyon TL… Gazete tirajlarındaki düşüş ve pazara giren Habertürk Gazetesi lehine gelişen reklam akışının etkileri de yılın ikinci yarısında Doğan Gazetecilik bilançolarına olumsuz yansıyacak. Yani şirketin borsa değerinin aşırı değerli olmasını, beklentilerle açıklamak mümkün değil. Küçük bir Star TV analizi yapalım. Türkiye’nin en büyük reklam alan dört kanalından birisi Star TV. Reyting oranı yüzde 9 civarında. Televizyonlarda harcanan her 100 liralık reklam gelirinin de 11 ile 12 lirası bu kanala gidiyor. 2010 yılının ilk altı ayında televizyon reklam harcaması 1 milyar lira oldu. Yıl sonunda ise 2 milyar olacağını varsayabiliriz. Star’ın alacağı reklam geliri ise 200 ila 220 milyon TL olacak. Bu kanalın mali yapısı açıklanmamakla birlikte (yüksek bedelli prodüksiyonlar nedeniyle) faaliyet kârı üretemediği biliniyor. Star TV ve Doğan Gazetecilik’e ait gazetelere talip olanların önerdiği rakamın (istendiği söylenen 750 milyon dolara rağmen) 300 milyon doları aştığını sanmıyorum. (İpek Grubu’nun bir yıl önce, o da vadeli önerdiği rakam.) Nitekim, sızan bilgilere göre yabancı yatırımcılar bu şirketlerden çok, Kanal D ve Hürriyet’in içinde olduğu bir pakete yönelmiş görünüyor. Bu şirketler için önerilen veya önerilmesi muhtemel rakamları da bir başka gün analiz edeceğim.” (GAZETE HABERTÜRK)

İLGİLİ ARAŞTIRMA:
Doğan’a vergi cezasının nedeni?

CEVAP VER

Please enter your comment!
Please enter your name here

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.